上周五，因美联储主席沃什称如果通胀没有降温迹象，美联储将“有很多工作要做”，市场对美联储9月加息的预期上升。美元指数在美盘时段大幅上涨，最终收涨0.56%，创两个半月来最大单日涨幅，报99.68；基准的10年期美债收益率收涨4.7个基点，报4.728%，对美联储政策利率敏感的2年期美债收益率收涨12.2个基点，报4.366%。
因美元和美债收益率走强，现货黄金于美盘时段急速跳水，盘中一度跌至4445.52美元的日内低点，较日高大跌近200美元，最终收跌3.22%，报4454.28美元/盎司；现货白银最终收跌4.25%，报66.31美元/盎司。
由于交易员评估有关美联储抗击通胀政策的暗示以及有关霍尔木兹海峡航运可能达成协议的传闻，原油震荡下行。WTI原油在82美元关口上下震荡，最终收跌0.21%，报82.76美元/桶；布伦特原油最终收跌0.33%，报87.97美元/桶。
美股三大股指收跌，道指收跌0.02%，标普500指数跌0.25%，纳指跌0.52%。迈威尔科技(MRVL.O)跌10.28%，英伟达(NVDA.O)跌4.57%，英特尔(INTC.O)跌2.85%，特斯拉(TSLA.O)跌1.71%；亚马逊(AMZN.O)涨3.97%，谷歌(GOOG.O)涨1.74%，苹果(AAPL.O)涨1.63%。纳斯达克中国金龙指数涨0.44%，阿里巴巴(BABA.N)涨2.21%，百度(BIDU.O)涨0.19%。

美联储主席沃什在杰克逊霍尔的讲话态度偏鹰：他承认通胀仍然偏高、明确利率仍是主要政策工具，并表态将“视情况需要采取行动”；同时以经济韧性、就业稳定、金融条件宽松为依据，说明当前政策风险更偏通胀一侧。他还将65个月通胀超标的责任归于央行自身，纠正了7月“让市场代替美联储加息”的模糊表态。我们认为，这次讲话有助于重建美联储的公信力，讲话过后，市场也开始交易政策信誉的边际修复。长期层面，沃什仍坚持AI可能重塑经济与政策框架，并继续推动减少前瞻指引等改革议程。对市场而言，本次表态提升了美联储年内加息概率，但即便如此，也未必是纯粹利空。当前市场并不缺流动性，缺的是政策的纪律性与可预见性，只要通胀能被及时压制，中期来看反而对市场有利。
本次讲话前，市场的一大担忧来自沃什在7月FOMC记者会上模糊的表态，尤其是他“让市场代替美联储加息”的言论，让人怀疑美联储是否具备抑制通胀的决心。这种担忧也在一定程度上推动长端美债收益率走高。正因如此，市场普遍希望沃什能在今天的讲话中做出一些“纠正”。我们此前的前瞻点评也指出，沃什最需要完成的任务，就是向市场传递清晰信号，以重建美联储公信力。

美元指数本周震荡、稍微走高。周三公布的美国7月PCE数据强化通胀黏性判断，9月加息预期稍微回升；美债回购引发的美元信用担忧则限制美元涨幅。周五，沃什在杰克逊霍尔强调首要关注通胀目标的达成，市场解读为偏鹰信号，美元短线快速拉升，收于99.69，本周涨0.85%。
分析认为，这是沃什首次明确释放鹰派信号，他称通胀底层趋势未实质改善，若核心通胀未清晰向2%目标回落“还有工作要做”。沃什否认前瞻指引有效性，强调金融条件并无限制性迹象，为加息铺路。市场押注9月加息概率升至近60%，12月前加息概率超90%。
黄金本周整体震荡偏弱，周初一度向4700美元/盎司发起进攻，创5月中旬以来新高；随后PCE推动美债收益率和美元走高，周三金价单日跌约1.4%。ETF及央行需求仍提供支撑，但沃什发言后走低，单日跌超3%，创6月初以来最差单日表现，收于4454.28美元/盎司，本周累跌3.24%。现货白银本周跌3.82%。
原油本周显著下跌，市场认为美国对伊朗制裁短期供应冲击低于军事升级，并交易霍尔木兹海峡缓和预期；周四因美伊谈判前景转弱稍有反弹。美军声称已扫清霍尔木兹水雷，高盛预计中东石油出口已恢复三分之二。特朗普宣布，美国获逾650亿桶委内瑞拉石油储量“多数控制权”。此前报道称委内瑞拉认真考虑退出欧佩克。

周四，因市场正等待美联储主席沃什在杰克逊霍尔研讨会上的讲话，美元指数在99关口上方震荡，最终收跌0.03%，报99.12；基准的10年期美债收益率收涨3.2个基点，报4.681%，对美联储政策利率敏感的2年期美债收益率收涨2.4个基点，报4.244%。
现货黄金于亚盘开启跌势，盘中一度跌至4565.19美元的日内低点，随后收复全部失地并重返4600大关上方，最终收涨0.16%，报4601.63美元/盎司；现货白银最终收涨1.68%，报69.26美元/盎司。
因美媒报道称特朗普对重启6月的美伊协议“没有兴趣”，原油日内涨近2%。WTI原油欧盘一度跌至在80美元附近，但随后震荡反弹，并在美盘时段加速上行，最终收涨1.87%，报82.95美元/桶；布伦特原油最终收涨2.19%，报88.26美元/桶。
美股三大股指收涨，道指收涨0.2%，标普500指数涨0.72%，纳指涨1.57%。SK海力士(SKHY.O)涨2%，特斯拉(TSLA.O)涨2.6%，英伟达(NVDA.O)涨8.7%，博通(AVGO.O)涨4%。纳斯达克中国金龙指数跌0.74%，百度(BIDU.O)涨4%，阿里巴巴(BABA.N)跌3%。

周三，因美国公布的一系列数据使得市场对美联储的加息预期上升，美元指数日内持续上涨，并在美盘前加速上行，重回99关口上方，最终收涨0.26%，报99.15；基准的10年期美债收益率收涨1.6个基点，报4.649%，对美联储政策利率敏感的2年期美债收益率收涨3.7个基点，报4.220%。
因美元走强，现货黄金有所回调，并跌至4600美元关口附近，最终收跌1.38%，报4594.47美元/盎司；现货白银最终收跌0.8%，报68.11美元/盎司。
原油在亚欧盘持续震荡，但在有报道称伊朗和阿曼正商讨有关霍尔木兹海峡协议的细节后，两油短线拉升。WTI原油盘中一度冲上82美元，但随后回吐部分涨幅，最终收涨0.93%，报81.43美元/桶；布伦特原油最终收涨0.6%，报86.37美元/桶。
美股三大股指小幅收跌，道指收跌0.21%，标普500指数跌0.02%，纳指跌0.08%。特斯拉(TSLA.O)跌1%，甲骨文(ORCL.N)涨2.8%，英伟达(NVDA.O)跌超1%，SK海力士(SKHY.O)跌近1%。纳斯达克中国金龙指数收跌0.6%，爱奇艺(IQ.O)跌超4%。

周二，因投资者正在权衡华盛顿扩大对伊朗的制裁以及为缓解长期国债收益率压力而采取的新举措，美元指数先涨后跌，盘中一度重回99关口上方，但随后回吐全部涨幅并转跌，最终收跌0.09%，报98.90；基准的10年期美债收益率收跌6.9个基点，报4.633%，对美联储政策利率敏感的2年期美债收益率收跌6.1个基点，报4.183%。
现货黄金早盘一度逼近4700美元大关，但未能突破此处，随后有所回调并陷入震荡，最终收涨0.15%，报4658.60美元/盎司；现货白银最终收跌0.42%，报68.66美元/盎司。
因交易员对美国最新针对伊朗的制裁行动不以为意，且有消息称各方可能重返调解程序以结束战争，原油价格大幅下挫。WTI原油日内持续下行，盘中一度失守80美元大关，最终收跌4.57%，报80.68美元/桶；布伦特原油最终收跌5.02%，报85.86美元/桶。
美股三大股指齐涨，道指收涨0.3%，标普500指数涨0.32%，纳指涨0.66%。SK海力士(SKHY.O)和美光科技(MU.O)涨超2%，英伟达(NVDA.O)涨2.1%，AMD(AMD.O)涨近5%。纳斯达克中国金龙指数收涨1.1%，阿里巴巴(BABA.N)涨0.8%。

周一，因美国宣布扩大对伊朗的制裁，并对加拿大商品加征关税，美元指数盘中一度重回99关口上方，但在美盘时段回吐部分涨幅，最终收涨0.15%，报98.99；基准的10年期美债收益率收跌3.4个基点，报4.702%，对美联储政策利率敏感的2年期美债收益率收跌1.2个基点，报4.232%。
现货黄金维持涨势，盘中一度冲上4680美元上方，但未能站稳此处，最终收涨1.05%，报4651.65美元/盎司；现货白银持续震荡，最终收涨0.01%，报68.95美元/盎司。
因部分投资者近期获利了结，且对美国对伊朗的新制裁不以为意，原油跳空低开后持续震荡。WTI原油于84美元上方震荡，最终收跌2.03%，报84.55美元/桶；布伦特原油最终收跌2.17%，报90.39美元/桶。
美股三大股指涨跌不一，道指收涨0.26%，标普500指数跌0.28%，纳指跌0.76%。SK海力士(SKHY.O)跌4.9%，美光科技(MU.O)跌5.8%，闪迪(SNDK.O)跌6.4%，英伟达(NVDA.O)和英特尔(INTC.O)跌于3%一线。纳斯达克中国金龙指数收跌1.67%，网易(NTES.O)跌4%，阿里巴巴(BABA.N)跌0.7%。

上周五，由于市场越来越担心美国财政部扩大回购长期政府债券的计划可能会进一步打压美元，美元指数徘徊在近三个月低点附近，盘中一度跌至98.56的日内低点，最终收跌0.03%，报98.84；基准的10年期美债收益率收涨2.7个基点，报4.739%，对美联储政策利率敏感的2年期美债收益率收涨5.1个基点，报4.240%。
受美元走软和技术面推动，现货黄金日内大涨超100美元，盘中一度冲上4630美元上方，最终收涨1.86%，报4603.25美元/盎司；现货白银一度重回70美元上方，最终收涨1.26%，报68.94美元/盎司。
因特朗普威胁要对伊朗的贸易伙伴实施经济制裁，原油持续震荡。WTI原油徘徊在86美元上方，最终收涨0.42%，报86.34美元/桶；布伦特原油最终收涨0.74%，报92.39美元/桶。
美股道指收涨0.98%，标普500指数涨0.43%，纳指涨0.43%。特斯拉(TSLA.O)涨5.14%，甲骨文(ORCL.N)涨3.11%，SpaceX(SPCX.O)涨2.22%。英特尔(INTC.O)跌2.24%，英伟达(NVDA.O)跌0.98%。纳斯达克中国金龙指数涨0.4%，百度(BIDU.O)涨1.35%，阿里巴巴(BABA.N)跌8.59%。

在经历了一周的紧张交易后，美国主要股指周五在稳健经济数据支撑下收涨，美国商业活动增速创下逾四年最快，道指涨约1%，纳指止步五连跌；但美股周线仍录得下跌，投资者对美债收益率波动和中东局势缺乏明确性感到不安。
在全球债市经历一轮由通胀担忧和财政支出引发的剧烈波动后，美国当局出手干预以抑制长期借贷成本。市场正等待美国财政部长贝森特承诺的新财政整顿计划。策略师认为长债收益率短期内将趋于稳定，但警告若美债市场计划受挫，可能打压美元并促使资金撤离风险资产。
在美国总统特朗普威胁对伊朗贸易伙伴实施经济制裁，提高了供应紧张的预期后，原油期货连续第六天走高，加剧了通胀担忧。本周布伦特原油期货上涨6.39%，而美国原油期货上涨5.66%。
受美国债务可持续性担忧、美元走软及美国财政部意外扩大长期美债回购规模等多重因素推动，现货黄金本周强势突破每盎司4600美元，录得连续第三周上涨。周初金价在4381美元附近开盘，周三在财政部宣布将10至30年期美债回购规模翻倍后，金价迅速站上4500美元关口，随后在美联储7月会议纪要偏鸽信号及财政忧虑持续发酵下，于周五触及4632.14美元的周内高点。
随着下周杰克逊霍尔全球央行年会临近，投资者对美联储主席沃什可能释放的政策信号保持高度警惕，其表态或影响当前市场的脆弱平衡。下周发布的美国数据包括7月份个人消费支出价格指数（PCE），这是美联储首选的通胀指标。
与此同时，下周的英伟达财报被视为标普500指数冲击8000点的潜在催化剂，但本周科技股已显著承压，半导体板块单周跌幅逾4%。
投资者须保持高度警觉，以应对多重因素交织下的市场暗流——尤其是在债券市场的动荡终于开始波及股市之际。

本周美元指数明显走弱，周中受美国财政部扩大长期国债回购规模消息影响大幅下挫，6月以来首次跌破99关口，最低触及98.56附近。市场关注美国财政赤字、长期债务压力及利率路径变化，美元避险吸引力有所下降。周五，美元指数收于98.85。
现货黄金本周表现强劲，一度站上4600美元/盎司整数关口并创5月底以来新高，周三更是单日上涨超过180美元。推动行情的核心因素包括美元走弱、美债收益率一度回落，以及美国财政部扩大国债回购引发的财政风险担忧。同时，中东局势持续紧张增强避险需求。周五，现货黄金收于4603.25美元/盎司，上涨5.2%，连续第三周收涨。
国际油价本周整体走高，核心驱动来自霍尔木兹海峡通航风险，以及美国威胁进一步经济制裁伊朗带来的供应担忧。周初中东风险升级一度推动油价单日上涨超过3%，随后市场转向关注美国军方开辟航运通道等消息，油价短暂盘整，但制裁升级再度推升风险溢价。
美股本周震荡回落，三大指数整体承压，道指、标普500和纳指均出现下跌，周五虽稍微回升，但本周整体看，道指累计跌0.85%，标普500指数跌1.43%，纳指跌2.05%。美国量化对冲基金本周遭遇2023年以来最严重单日回撤。个股方面，Moderna因重大消息刺激一度单日暴涨176.9%；沃尔玛因业绩表现及市场预期压力单日下跌9%，成为消费板块主要拖累。