我们认为关税效应尚未在官方消费者价格中明显体现，这并不令人意外，原因如下。首先，最大的关税上调是在4月初生效的。由于已经发货的货物不受此影响，而且远距离进口货物到达美国大约需要一个月的时间，因此许多关税在5月初左右才开始产生影响。其次，美国海关和边境保护局允许使用自动支付转账系统的进口商将关税付款延迟最多1.5个月。第三，进口前期投入以及关税是否会持续的不确定性，可能也延缓了消费者价格上涨。
然而，我们的分析表明，今年迄今为止，关税已使核心PCE上涨了6个基点。这意味着，如果不考虑关税，当前2.7%的核心PCE通胀同比四舍五入将为2.6%。虽然我们的初步证据表明，如果关税传导至消费者价格的效应低于我们的预期，我们的预测将面临一定的下行风险，但正在进行的关税谈判表明，关税税率可能上升，从而带来一些上行风险。因此，我们暂时维持通胀预测不变，并预计关税效应将在今年推高核心PCE通胀约1%，使12月份的同比通胀率保持在3.3%左右，而扣除关税后则为2.3%。
周二，现货黄金价格继续承压，日内高点触及3346美元，但始终未能突破目前位于3349美元的20日MA。尽管短暂收复了周一高点3343美元，但随即被卖家重新掌控，并跌破了周一的低点。
周二的看跌走势，确认了黄金在上周四已形成的看跌吞没形态。这一形态暗示，价格接下来可能会寻求一个更低的波段低点。目前，下方的关键支撑由上周的波段低点3247美元和5月底的临时低点3245美元共同构成。一旦价格跌破3245美元这一关键水平，将意味着双重支撑的失效，届时卖压可能加剧，因为这预示着近期的上升趋势正在失去动能。
尽管短期存在回调风险，但从中期来看，在价格明确跌破3245美元之前，始于去年11月波段低点的上升趋势仍然占据主导。上行方向，如果黄金能够向上突破上周高点3366美元，将触发看涨反转信号。届时，不仅周线高点将被收复，短期的下跌趋势线和20日MA（目前在3349美元）也将被突破。若看涨信号被触发，多头将瞄准3396美元以及6月份的波段高点3451美元。
（来自分析师Bruce Power，仅供参考）
波段策略：3290.00分批吸纳，目标看3451.31，止损建议设于3245.50下方
行情点评：
黄金自6月16日高点3451.31回落，始终受3245.50（5月29日低点）强力支撑，并在50日均线（约3322美元）附近震荡整理。只要3120.98（5月15日低点）关键支撑不失，当前3120.98-3500.10的宽幅整理仍可视为多头中继，结构上有望酝酿再度突破历史高点3500.10，若实现有效突破，后市目标可看向3664.37。
基本面方面，因美方延长关税谈判截止日至8月1日，贸易磋商趋于积极，市场或存在空头回补美元仓位的动力，短线对黄金构成干扰。但中长期看，全球央行去美元化趋势强化，UBS调查显示29%储备经理考虑减少美资敞口，未来一年净有25%央行预期降低美元配置；52%央行计划增持黄金，39%希望将黄金储备迁回本土，反映全球对制裁风险与美元可信度的担忧。此外，全球数万亿财政刺激计划持续发酵，财政可持续性与货币贬值压力下，黄金作为硬资产仍是主流避险配置。
阻力位参考：
3365.80、3395.07、3451.31、3500.10、3550.27
支撑位参考：
3245.50、3204.71、3154.60、3120.98、3071.52
（以上数据来源IGM集团，仅供参考，不构成投资建议）
波段策略：3290.00分批吸纳，目标看向3451.31，止损设在3245.50下方
行情点评：
黄金自6月16日高点3451.31回调后，始终稳守5月29日3245.50重要低点，并重新站上50日均线，显示多头结构依旧稳健。只要3120.98关键低点（5月15日）未被有效跌破，3120.98-3500.10的宽幅整理区间仍视为多头中继盘整，后市有望挑战3451.31-3500.10区间阻力。若突破历史高点3500.10，则测算目标指向3664.37。
基本面方面，近期美国就业和服务业数据超预期，推动美债收益率和美元短线反弹，黄金出现回踩，但多头依旧逢低承接。贸易局势不确定性（7月9日后特朗普或重启贸易战）的避险需求，令空头不敢贸然加码。UBS最新调研显示，29%储备经理考虑减少美资敞口，25%央行计划在未来一年减少美元资产，52%的央行计划增持黄金，39%央行倾向将黄金储备迁回本土，制裁与去美元化趋势明显。此外，全球财政扩张与货币贬值预期持续强化黄金作为硬资产的投资吸引力。
阻力位参考：
3395.07、3451.31、3500.10、3550.27、3600.00
支撑位参考：
3302.44、3245.50、3204.71、3154.60、3120.98
（以上数据来源IGM集团，仅供参考，不构成投资建议）
下周经济数据发布量极少，预计对美国经济状况及美联储政策前景的看法不会产生太大影响。截至今日，7月30日美联储降息的可能性几乎可以排除，而9月降息仍存疑虑。
近期劳动力市场指标显示状况良好，就业增长稳健，且重要的是，没有显示出就业市场持续放缓的迹象。同时，失业率稳定在略高于4%的水平——尽管部分原因是参与率下降。其他劳动力市场指标也继续表明劳动力市场紧张，例如JOLTS职位空缺调查在各领域都表现强劲。职位空缺与失业率之比已反弹至今年1月以来的最高水平。
此外，核心PCE仍远高于美联储2%的目标，处于接近3%的水平。而且，美国关税潜在影响的规模仍完全未知。最后，刚刚通过的“大而美法案”将在短期内通过减税发挥刺激作用，而削减开支的抑制效应则要到中期才会显现。
综上，美联储货币政策制定者不仅没有仓促行动的压力，而且有充分的理由保持耐心，且这种耐心不应只持续几周而已。
（上述观点来自法兴银行）
7月5日讯，XS.com分析师Linh Tran在一份报告中说，非农报告并没有指出经济过热，而是显示出相对稳定的增长速度。这并不足以迫使美联储重新考虑其在货币政策上的鸽派立场，这也是金价没有进一步下跌的原因。
波段策略：建议3320分批做多，目标3500，止损3245下方，回踩3302.44/3245.50依旧是中线低吸布局良机。
行情逻辑梳理：
黄金近期在美债收益率及美元因强劲就业与服务业数据短线反弹压力下小幅回落，但整体技术面依然保持强势。5月29日3245.50低点附近获得坚实支撑，50日均线已重新站稳，显示多头主导格局未变。只要3120.98关键低点未失守，3120.98-3500.10区间的宽幅整理仍属强势多头中继结构，上破3500.10历史高点后，技术测算目标指向3664.37，远期甚至有望测试3600及4000整数关。
基本面上，全球央行去美元化趋势愈发明显。瑞银集团调研显示，未来一年内净25%的央行计划削减美元资产，52%央行明确表示将增配黄金。39%央行准备将更多黄金储备转移回本土，进一步反映避险与制裁担忧。作为非货币资产的首选，黄金的结构性买需将持续为行情托底。
阻力位参考：
3395.07、3451.31、3500.10、3550.27、3600.00
支撑位参考：
3302.44、3245.50、3204.71、3154.60、3120.98
（以上数据来源IGM集团，仅供参考，不构成投资建议）
波段策略：建议3320做多，目标3500，止损3245下方，突破3500后看向3664-4000区间。
行情点评：
黄金在5月29日3245.50低点上方企稳，回踩不破后迅速收复50日均线，目前多头格局再次巩固，市场重心回归3451.31-3500.10区间的强阻力测试。只要5月15日3120.98关键低点未失守，当前3120.98-3500.10的宽幅震荡视为强势多头中继整理，上破3500.10将打开技术等距测算目标3664.37，若美元进一步走弱，4000整数关口亦有望被市场预期所炒作。
基本面方面，下半年美联储降息预期升温，市场对于潜在“超级鸽派”新任美联储主席的预期提升，强化了金价的中长期支撑。美国参议院版“大而美”法案预计未来十年赤字激增3.3万亿美元，财政可持续性遭受质疑，长端美债供给压力与美元信用风险同步上升，最终或以美元贬值和黄金新一轮主升浪作为“释放阀”。这种宏观背景下，黄金作为抗通胀和避险资产的配置价值持续强化。
阻力位参考：
3395.07、3451.31、3500.10、3550.27、3600.00
支撑位参考：
3245.50、3204.71、3154.60、3120.98、3071.52
（以上分析来自IGM集团，仅供参考，不构成投资建议）
黄金周二延续了从周一低点3247美元的反弹势头。随着金价突破周一高点3309美元，触发了“日线级别的看涨反转”信号。同时，日内高点3358美元不仅创下了六日新高，显示出其内在的强势，也成功测试了20日MA3350美元附近的阻力，随后出现日内小幅回调。当日收盘价达到六日内最高点3338美元。因此，如果今天的日线收盘价能够更高，将为黄金价格提供新一轮看涨信号。
如果能够有效突破周二高点，将显示出进一步上行的潜力。若日线收盘价能企稳在20日MA之上，确认该均线的重新夺回，有望进一步巩固涨势。更上方，需关注金价能否在前期较低的摆动高点3396美元形成看涨反转。若能重新夺回这一价格水平，将表明需求正在增长，可能促使金价尝试突破近期3451美元的波动高点。
自5月3121美元的低点以来，黄金的上涨动能一直较为缓慢，令人担忧。如果黄金要拥有足够的能量突破趋势高点，看涨动能必须增强。否则，价格可能会继续在小幅上下波动中盘整。鉴于黄金目前显示出新的强势和上行潜力，现在正是观察其能否出现确认性看涨动能的关键时刻。如果上行动能不足，即便金价缓慢上涨，需求也可能不足以最终突破3500美元的历史高点，除非在此之前经历进一步的盘整。
（来自分析师Bruce Powers，仅供参考）
从1915年到2025年6月期间，金银比经历了显著波动。1941年该比率达到创纪录的100，而1968年则跌至历史最低点17.8。此外，该比率呈现出上升趋势，这意味着金银格比随着时间推移围绕一个不断上升的均值波动。
然而，解读金银比并不能只考虑单独金属的价格走势。不断上升的金银比可能意味着黄金价格上涨速度快于白银，也可能意味着白银价格下跌幅度大于黄金。举例来说，如果黄金白银价格比高于其趋势值（如图中红色虚线所示），人们可能会预期它会随着时间回归趋势。这可能通过黄金价格涨幅小于白银，或者白银价格跌幅小于黄金来实现。
关键在于：金银比并不能提供直接或“机械式”的投资建议。例如，如果金银比异常高，并不必然意味着应该买入白银卖出黄金。因为该比率也可能通过白银价格跌幅小于黄金来回归，从而导致投资者在两种金属上都蒙受损失。这需要仔细考虑具体情况和一定的直觉。
我们对金银比的解读如下：
毫无疑问，黄金和白银价格正处于“牛市”。截至目前，这一走势受到基本面因素的支撑，尤其是国际金融架构中日益增长的风险，而不断升级的冲突和战争进一步加剧了这些风险。而对于担心潜在黄金禁令或其他政府干预可能损害黄金流动性和可兑换性的黄金投资者而言，配置白银头寸是一种自然的“多元化选择”。
金银比的潜在长期趋势值目前为68.2，而实际值约为92。在牛市中，回归趋势值很可能通过白银价格相对于黄金价格更强劲的上涨来实现。具体来说：我们有充分理由认为白银价格将跑赢黄金（如果黄金价格保持当前水平或进一步小幅上涨），从目前约36美元升至49美元，涨幅约为36%。
（来自分析师Thorsten Polleit，仅供参考）
