黄金在本周初出现跳空，这主要因中美贸易谈判的进展。与此同时，如果美国与其他国家达成贸易协议，则可能利空黄金。美国商务部长近期表示，他们将在下个月推出协议，并指出他们正在与一个亚洲大国就一项贸易协定进行磋商。

值得注意的是，本周二将公布美国4月份CPI数据，预计整体CPI和核心CPI月率均为0.3%。若核心CPI涨幅强于预期，市场将立即做出反应，支撑美元，从而打压黄金。相反，如果核心CPI涨幅低于0.2%，则可能限制美元的涨幅，并帮助黄金走高。而本周的其他数据包括4月份零售销售数据以及密歇根大学5月份消费者信心指数初值，不太可能对黄金产生持久影响。

技术面上，现货黄金日线RSI略高于50，黄金在上周四和周五短暂跌破20日SMA后，尚未出现收盘跌破该水平的单日收盘价，反映出空头的犹豫。目前自12月以来的上升回归通道中点与3300美元技术水平对齐。若黄金能稳定在该水平之上并确认其为支撑位，技术多头可能会出现兴趣。在这种情况下，3400美元可能被视为3460美元（上行通道上限）之前的下个阻力。下行方面，上行通道下限3230美元和3200美元可能是支撑。

（以上来自分析师Eren Sengezer）

美油周五盘中一度冲高，但最终回吐涨幅显露犹豫。市场似乎在60美元关口上方缺乏新多头进场，此后持续承压，预计震荡格局将延续。60美元理论上有支撑作用，但即便下破该位，58美元上方料将形成密集交投区间。当前原油市场正构筑底部形态，该过程通常伴随剧烈波动——当前走势印证了这一特征。

（以上内容来源于分析师Christopher Lewis,仅供参考）

整体CPI月率：0.4%；核心CPI月率：0.3%

我们预计4月核心CPI环比将上升0.3%。食品价格上涨或推动整体通胀环比增长0.4%。3月核心CPI疲软源于住宿、航空票价及二手车价格等波动性成分。我们的核心CPI扩散指数微幅上行，暗示通胀存在温和上升动能。特朗普将4月2日宣布的对等关税推迟90天执行，为各国提供与美国协商降低税率的窗口期。至少10%的全面商品进口税率或维持不变。

据税收基金会测算，商品进口平均税率现为25.5%，耶鲁大学预算实验室估算为22.5%，均为19世纪末以来最高水平。两项数据均显示商品进口税率至少提升20%，即便存在替代效应与利润压缩等抵消因素，仍将对通胀产生显著影响。

总体而言，英国央行立场较预期更为鹰派。尽管该行如期降息25个基点，但通过重申“渐进和谨慎”的降息方式仍然是合适的，其反对了未来采取更快降息节奏的市场预期。截至目前为止“渐进”意味着每季度降息25个基点。投资者的对此反应是，6月19日再次降息的可能性从决议公布前的50%降至仅为20%。此外，由于担心市场定价已变得过于激进，加之调查数据显示通胀持续存在，两位委员出人意料地投票维持利率不变。这与我们的观点不谋而合——我们同样认为此次降息很可能是本年度的最后一次降息。
我们的观点面临的主要风险在于，需求与就业表现可能远逊于预期，届时英国央行或被迫继续降息。然而，我们的基准情景仍是，周四的降息将成为英国央行年内最后的一次。此次支持降息25个基点的多数委员，其决策依据是”国内潜在反通胀进程正按预期发展”。但我们质疑这一判断能否延续至8月下次议息会议（考虑到保留“渐进”措辞，6月降息可能性已微乎其微）。事实上，英国央行自身预测显示，9月核心商品与服务价格通胀率将与3月最新读数持平——这印证了我们的判断，即潜在通胀此前的下行趋势已然终结。随着贸易政策不确定性消除，我们预计货币政策委员会（MPC）将在2025年剩余时间内维持利率不变，此举或将令金融市场及其他经济预测机构意外（如图所示）。待通胀进一步缓和，且2026年财政紧缩政策压制需求之时，MPC或再进行一至两次降息。（来源：贝伦贝格银行高级英国经济学家Andrew Wishart）

正如预期的那样，美联储FOMC一致决定将联邦基金利率目标区间维持在4.25-4.50%不变。FOMC在其正式声明中表示“尽管净出口的波动影响了数据，但最近的指标表明，经济活动继续以稳健的步伐扩张。”换言之，第一季度GDP负增长并没有引起委员会的担忧。然而，展望未来，潜在挑战正在加剧：“经济前景的不确定性进一步增加。委员会注意到其双重使命两侧面临的风险，并判断失业率上升和通胀上升的风险已经上升。”
在事先准备的讲话中，美联储主席鲍威尔强调，尽管不确定性上升，但经济仍保持稳健。一季度GDP增速下滑主要源于市场对关税的预期性反应导致的净出口波动，而劳动力市场依然强劲，当前货币政策立场使FOMC处于有利位置。他重申，若FOMC面临双重使命（就业与通胀）相互冲突的挑战性局面，委员会将综合评估目标偏离幅度与缺口闭合所需时间。事实上，这一发言与4月16日的表态几乎如出一辙。在问答环节，当被问及是否已更明确应优先侧重双重使命中的哪一方时，鲍威尔回应称，目前判断关税的具体影响为时尚早。他多次强调FOMC有资本保持耐心，当前最佳策略是等待形势明朗化后再决定政策方向。但记者会上，他未能阐明究竟需要看到怎样的数据变化才会触发行动。鲍威尔实际上在此次记者会上未释放任何新信号，并回避了所有涉及特朗普的问题。目前唯一能确定的是，美联储将采取观望态度，根据（就业与通胀）双重使命中哪项目标偏离更显著、以及预期持续时间来抉择政策优先级。
我们的观点是，FOMC并不急于降息，而是在等待政府政策及其对经济的影响进一步明朗。我们预计，滞胀困境最终将导致美联储暂停降息周期。但若劳动力市场进一步恶化，仍可能促使FOMC在未来数月内再度降息一次。目前我们暂时预期最后一次降息时间为6月18日（之后暂停）。然而，这将取决于即将公布的数据，特别是将于6月6日公布的5月份非农就业报告。今年非农就业增长已放缓至10-20万人的范围，但关税的大部分影响仍未显现，这可能最早在5月份的报告中有所体现。这将成为美联储论证6月降息合理性的关键依据。不过，若关税对就业数据的影响延迟显现，那么最后一次降息也可能推迟至7月或9月。（来源：荷兰合作银行）

美联储需要更多时间来评估近期关税调整对通胀的影响。不出所料，通胀不确定性已急剧上升，而更广泛的经济不确定性正严重拖累消费者信心。企业信心同样面临阻力。

美联储的双重使命是维持物价稳定和实现充分就业。只要劳动力市场保持韧性，这将使美联储能够更加专注于通胀问题，因为从中期来看，物价稳定对于实现可持续增长和充分就业至关重要。我们预计即将召开的政策会议不会调整利率，并预期联邦公开市场委员会将继续审慎推进货币政策调整。

周一，黄金期货价格因避险需求（尤其是亚洲市场的避险买盘）显著上涨，白银价格则小幅走高。盛宝银行分析指出，尽管西方投机者在抛售黄金，但亚洲消费者对黄金的旺盛零售需求仍支撑金价保持坚挺。这一现象反映出亚洲部分国家民众对整体经济状况的担忧，进而转向黄金寻求避险。

本周市场焦点集中在周四凌晨发布的美联储利率决议。资深市场观察者将重点关注FOMC决议公布后原油市场的即时反应——作为大宗商品板块的“领头羊”，原油价格的每日波动会显著影响包括金属在内的其他商品市场走势。若美联储释放超预期鹰派信号，油价可能进一步承压；若政策意外偏鸽，则可能推动油价上涨。若油价收于4月低点下方，对大宗商品期货市场（包括但不限于贵金属）将释放强烈看跌信号；反之，若6月原油收于62.50美元上方，则预示油价可能触底，市场风险偏好回升，这将激励投机资金更积极做多商品期货。不过这种情况对黄金的影响可能喜忧参半。

技术层面，6月黄金期货多头近期整体占据技术优势，下一目标是推动金价收于3400美元的强阻力位上方；空头则试图将价格打压至上周低点3209.40美元的强支撑位下方。当前金价首要阻力位在3350美元（已突破），其次是3370美元（正在测试中）；下方首要支撑位在3300美元，其次是隔夜低点3243.10美元。（编者注：黄金期货价格较现货黄金价格高约8美元）

（来自：分析师Jim Wyckoff）

市场普遍预期美联储将在下周的政策会议上维持当前利率水平不变。在金融市场经历了动荡的一个月后，美联储主席鲍威尔在新闻发布会上的表态，将成为投资者关注的焦点。美国银行策略师阿迪蒂亚·巴维领导的团队指出：“这次会议看起来更像是一个‘例行站位’：利率将按维持不变，鲍威尔的语气也不会与他最近的讲话有太大出入。”他表示：“6月降息的门槛很高，但鲍威尔不太可能在这个阶段彻底排除这一可能性。”预计鲍威尔在新闻发布会上将回避有关他与特朗普关系的问题，但他对关税政策可能对通胀和就业产生的影响，将成为各方密切关注的焦点。

若围绕贸易协议的乐观情绪持续，金价很可能回落至每盎司3000美元。市场对贸易谈判重燃希望，中国显然也已准备重启对话。尽管谈判可能仍需时日，投资者却已大举回归股市，仿佛协议已然达成——标普500指数较四月低点已反弹超17%，不过黄金从峰值到本周低点的跌幅仅8.5%（按名义价值计算跌298美元）。

显然，美元等其他因素也在影响金价。但单从避险角度来看，如果股市投资者对贸易协议的定价是正确的，那么黄金需求本应出现更显著萎缩。基于此，黄金短期前景略显混沌，有可能下探甚至跌破3000美元关口。

尽管避险买盘走弱，但仍对黄金持建设性展望。多头会认为，除非出现明确的高低点下移形态，加上贸易谈判取得实质性突破（而非华盛顿的政治作秀），否则黄金再创新高的可能性仍存。但空头同样具备施压的充分理由——鉴于黄金长期图表上的历史超买信号，他们完全有动机狙击失守的支撑位。因此我认为，金价阻力最小的路径倾向于下行。（以上分析来自分析师Fawad Razaqzada，仅供参考，不构成投资建议）

特朗普对美联储降息的呼声持续已久，他持续批评鲍威尔正折射这一诉求，但是直到上周为止，美国经济数据尚未显露疲态。诚然消费者信心数据表现疲弱，但劳动力市场仍显韧性，通胀亦呈现向目标水平回归趋势。不过这一局面被一季度GDP数据的公布打破——美国经济当季萎缩0.3%，较去年四季度2.4%的增速陡然失速令市场震惊。然而数据失真主要源于进口激增及政府支出放缓，消费与投资等核心指标仍具韧性。鉴于进口扰动效应或于二季度逆转，美联储在下周的决议上大概率会忽视掉这一受到扭曲的数据。

值得关注的另一层影响是，短期库存囤积导致的仓储成本上升或推高美国企业运营成本。此外，美联储此次决策还需权衡另一重考量：在应对经济不确定性及外围政治噪音之际，维持货币政策独立性的姿态至关重要。尽管在下次会议上将作出与市场预期一致的决定——即保持不变，但鲍威尔在新闻发布会上很有可能会释放出鸽派信号。为各方利益计，鲍威尔应像“死板击球”般屏蔽所有干扰，保持政策定力。

(以上分析来自分析师Michael Hewson，仅供参考，不构成投资建议)