周一亚洲市场开盘，现货黄金在2700之上再创新高。中东持续的地缘政治紧张局势、美国大选的不确定性以及美联储放宽货币政策的预期，都推动了黄金价格的上涨。德国贺利乌斯金属公司的贵金属交易员Alexander Zumpfe表示，随着冲突加剧——特别是在真主党宣布与以色列的战争升级之后——投资者纷纷涌入黄金。此外，对美国总统大选的担忧和对更宽松货币政策的预期进一步推动了涨势。市场预期美联储将在接下来的11月会议上降息25个基点。通常情况下，利率走低会降低持有无收益黄金的机会成本，从而推高金价。

不过，投资者也许留意实物黄金的需求，亚洲市场经济疲弱可能会削弱对黄金的实物需 求，因为印度等亚洲国家都是非常靠前的黄金消费国。

（来源：分析师Lallalit Srijandorn）

目前全球每天消耗1.027亿桶石油，而且还在不断增加。根据我们对2022年的分析，我们预计到2035年石油需求不会抵达峰值。2023年至2035年，全球石油消费量将增加710万桶/日，增幅约为7%，到2035年将达到1.085亿桶/日。然而，越来越多的证据表明，全球使用燃料的习惯正在发生改变。我们预计若没有脱碳措施，到2035年，全球石油需求可能平均为1.16亿桶/日。
虽然目前石油需求还看不到峰值，但全球石油需求曲线正在大幅趋平——石油消费仍在增长，但速度要慢得多。我们预计2025-2026年需求增长平均为100万桶/日，2027-2035年的需求增长仅为40万桶/日。其中非内燃机领域的需求增长最为集中。在石油产品中，石化原料将占需求增长的60%。这种需求结构的变化将使炼油商不再使用原油，而是利用天然气作为原料。
在没有全球碳价格的情况下，没有一个单一的、统一的能源转型，反而是存在不同地区的差异。在“挪威模式”的指导下，发达国家的石油需求曲线显示，2023年至2035年间，经合组织石油需求预计将减少320万桶/日。然而，资源密集型产业政策的回归正在抵消部分潜在需求下降。
另一方面，中国已成为能源转型的主导力量，中国石油需求预计将保持稳定在当前水平。预计印度将成为全球原油消费的新动力，到2035年将增加310万桶/日，占全球预计增量的一半以上。其他新兴市场未来石油需求前景就不那么清晰了。预计高人口增长率和不断提高的生活水平将推动需求增加。然而，中国在全球脱碳趋势中的巨大影响力表明，部分需求可能会转向更清洁的替代品。除中国和印度外，新兴市场的石油消费量将增加750万桶/日，到2035年将达到4350万桶/日。

本周现货黄金无视美元全面走强，创下历史新高。下周四美国将公布标普全球10月PMI数据。考虑到目前市场预计美联储11月降息25个基点的可能性为90%，若综合PMI指数意外跌破50，并显示私营部分的商业活动萎缩，预计美元将立即受到冲击。另一方面，数据意义上行或对美元有利。不过市场对PMI数据的反应不太可能对黄金产生长期影响。

技术面上，现货黄金日线级别RSI保持在70附近，表明黄金接近技术超买。上行方面，自6月以来的上升通道上沿与2800美元整数关口前的阻力2740美元相一致。如若黄金先走出技术性回调，上行通道中点2670美元可视为首个支撑，之后是20日SMA的2655美元和上行通道下沿2615美元。
（以上来自分析师Eren Sengezer）

此时此刻，市场似乎已经准备好重拾2016年大选的剧本，“事前交易”正在如火如荼地进行。这就是为什么美元将继续被买入。我们不会在这个时候选择淡化美元的强势。我们倾向于做多美元和做空欧元，但不是出于政治原因，而是出于宏观基本面原因，我们预计大选后欧元将会跌至1.08甚至更低水平。

若特朗普获胜，关税提上日程的速度将比上次（2018年）快得多，而且很难指望美元走软。高度确信的是，市场将期待美元将重演2016年的走高的剧本。如若哈里斯获胜，更困难的情景是政策维持现状，关税带来的通胀压力减少。

考虑到10月份美元的走势，若哈里斯胜选，叠加国会分裂，预计到年底美元至少会出现2%的抛售。如若是“蓝色浪潮”情况（即民主党横扫大选），美元抛售将更加严重，预计走弱幅度为3-4%，但鉴于参议院选举中民主党占多数，这种可能性非常低。

尽管市场预计特朗普获胜的可能性更高，但若他胜选，叠加国会分裂，预计美元将上涨2%。如若出现“红色浪潮”（即共和党横扫大选，2016年策略适用），预计美元将上涨5%。

（来源：瑞穗证券）

OANDA亚太区高级市场分析师Kelvin Wong表示，在美国大选不确定的情况下，投资者正在寻求避险黄金作为对冲工具。特朗普当选总统应该会支撑黄金，因为这可能会加剧贸易紧张局势并扩大预算赤字。短期内，金价可能在2700美元的水平遭遇阻力。

SP Angel分析师表示，如果零售销售数据不及预期，则可能推动金价进一步上涨。

预计本周欧央行将降息25个基点，这是因为自去年9月以来，经济数据进一步走弱；工资和通胀压力的缓解程度超预期；欧央行的言论已经明确暗示将在10月降息。欧央行可能会承认数据疲弱，并强化了通胀将回到2%目标的信心。话虽如此，预计欧央行不会就未来的政策路径给出明确的信号。相反，我们预计欧央行将坚持强调数据以来和逐次会议的方式。

我们预计欧央行本周将降息25个基点，同时政策声明将强调，最近的事态发展增强了他们对通胀将及时回到目标水平的信心。我们认为，在下周降息之后，数据将继续推动欧央行在2025年6月之前的每次会议上都降息，尽管欧央行可能还没有准备好做出这样的决定。

预计声明仍将强调对数据的依赖，需要逐次会议才能做出决定，以及欧央行没有预先承诺特定的利率路径。尽管如此，若欧洲央行行长拉加德在新闻发布会给出鸽派指引，我们也不会感到惊讶。她将强调，鉴于未来国内需求疲软，走上正常化道路的信念现在更强了，这将为连续降息敞开大门。

此外，欧央行可能会承认经济增长和短期通胀下行风险增加，但我们认为欧央行不会承认下行风险会延伸到中期。而欧央行仍需要时间才能得出这个结论。预计12月份欧央行的经济预测可能会引发一场更激烈的讨论。

RJO Futures高级大宗商品经纪人Daniel Pavilonis认为，金价仍有上涨动力。

“黄金看起来仍然试图升至3000美元，”他表示。 “我们可以看到伊朗和以色列的事情不断升级，我认为没有人想要这样。若以色列的报复性袭击出现在头条新闻上，金价将会走高，但随着尘埃落定并且没有重大目标受到打击，金价可能会稍微回落。”

“美国也即将举行选举，”他继续说道。 “这存在很大的不确定性。而且最近两次飓风影响的地区也会出现一些问题。然后还有俄乌冲突，去美元化。我认为这对于黄金来说是一个完美的场景。”

Pavilonis表示，除了地缘政治因素之外，价格压力仍未完全得到控制。而美联储必须降息，房地产市场几乎陷入僵局，可能会产生另一种多米诺骨牌效应，建筑支出放缓、失业等，这可能会使美国进入衰退。

他重申，目前对很多事情都存在太多的恐惧和不确定性，黄金正在从普遍的担忧买盘中获得支撑。白银接下来将会走高。黄金也将迎来又一周的上涨。

最近美国前总统特朗普和他的竞选伙伴JD.万斯都表达了希望美元贬值的愿望。但许多评论家指出，特朗普希望美元贬值与他的贸易政策偏好不一致，因为理论上，在提高进口关税后，征收关税的国家货币应升值。不过，这并不一定意味着特朗普政府不会采取削弱美元的政策。
降低美元汇率最简单的方法是美联储采取更为温和的行动。但我们认为在特朗普连任后的初期阶段，美联储将继续专注于双重使命，而不会追求美元贬值为目的。即便如此，美国行政部门还有其他工具可以独立于美联储来执行美元政策。总统可以利用ESF基金试图削弱美元。但当涉及到要与美联储合作时，情况就比较模棱两可了。如果美联储不与财政部合作，可能会带来不必要的政治关注。此外，即便是大规模干预，对美联储约7万亿美元的资产负债表而言也只是昙花一现。
外汇干预措施通常有两种形式：冲销和非冲销。后者是指央行购买外国资产，没有其他抵消交易，因此货币基数增加，从而降低短期利率。而前者则是通过对国内资产进行等量但相反的交易，试图使国内货币状况不受外汇干预的影响。然而，这一工具对欧元或日元等其他主要货币的干预不太可能非常有效。但如果它的目标是经济体量较小的国家，则可能会更有效，或至少是破坏性的。

金价的上涨受到美元下跌4-5%和美国实际国债收益率大幅下跌50-80个基点的影响。然而，黄金的升值已经超过了这些因素本身所暗示的，这表明“贬值交易”已经重新出现。预期货币贬值的投资者通常会寻求保值或对冲通胀的资产（包括贵金属）的避险。在贬值交易中，目标是利用货币贬值来保存并可能增加财富。黄金是一种极好的贬值交易资产，因为它在历史上在通货膨胀或货币贬值期间保持或增值。鉴于美联储最近大幅降息以及全球其他央行转向更宽松的货币政策，贬值交易策略是有道理的。、

摩根大通分析师描述了导致当前黄金贬值交易的一些因素。这些因素包括自2022年以来结构性较高的地缘政治不确定性，长期通胀背景的持续高度不确定性，主要经济体政府赤字持续高企导致的“债务贬值”的担忧，以及某些新兴市场对法定货币的信心减弱，以及远离美元的更广泛多元化。

分析师特别指出了美元在货币储备中的份额下降。根据他们对国际货币基金组织数据的审查，美元占第三季度外汇储备的57%，低于第二季度的58.2%。截至2002年，美元占全球储备的72%。这表明由于多种因素，包括美国债务的快速增长、美联储的通胀政策以及美元的武器化，人们对美元越来越警惕。