枢轴点：2475
大概率场景：在2475以上做多，多头目标分别为2527和2540。
小概率场景：跌破2475，进一步下跌，目标为2460和2450。
行情点评：RSI指标向上，暗示进一步上涨的可能
阻力参考：2527、2540、2550
支撑参考：2475、2460、2450

本周美国数据传递的信息很明确。通胀已经弱到足以让美联储开始降息，但也没有弱到足以让它只关注就业任务。劳动力市场和消费者支出表现良好。因此，我们仍然相信，美联储今年只会在9月和12月两次降息，每次25个基点。我们认为没有必要进行大规模或加速降息。若8月非农数据非常疲弱，将会改变我们的想法。但考虑到本月初请失业金人数的下降，这不是我们的基本预期。市场似乎正在接受我们的观点。
在本周通胀与多个经济数据公布后，下周将主要是关于美联储的日程。首先是美联储7月会议纪要，但它将有些过时，因为它不会反映7月的就业、通胀和零售销售数据。鲍威尔在上次记者会上表示，在7月会议上讨论了降息问题。这一讨论的性质可以说是会议纪要中最有趣的方面：我们认为，风险在于它将传达一种鸽派基调。然而，预计会议纪要中不会提到大幅降息。
之后，杰克逊霍尔研讨会将于周四晚上开始，鲍威尔将于周五晚发表讲话。我们注意到，美联储主席在杰克逊霍尔会议上往往会保持低调。会议期间很可能还会有很多美联储官员的发言。对鲍威尔来说，最简单的事情就是重复他7月份的发言。7月声明措辞的演变将表明，美联储“非常接近”或“接近”降息的时间点。更为鸽派的信号可能是，鲍威尔声明FOMC希望避免劳动力市场出现“意外疲软”，而不是简单地在它发生后做出反应。

利率市场可能预期美联储暗示下一步行动将是降息，但降息规模和速度将取决于数据。由于市场已经很好地消化了这些信号，因此这不太可能令人意外，市场可能不会预期降息50个基点的可能性会出现明显回落。风险在于鲍威尔的发言更加鹰派。若鲍威尔在9月会议上没有发出降息信号，或暗示大规模降息是不可能的，我们预计收益率曲线将出现实质性扭转趋平。利率市场已经处于长期陡峭状态，这或会对美联储鹰派言论产生不对称反应。市场定价导致美联储鸽派门槛很高，但鲍威尔可能会发表鹰派言论。
在央行年会前后的10天里，美元平均在±0.5%的温和区间内交投，外汇波动也同样受到抑制。不过2022年有点反常，鹰派鲍威尔的反应更强烈，但我们认为这次不太可能重演2022年的情景。因此，我们预计杰克逊霍尔年会不会对美元产生太大影响。市场已经对美联储今年四次降息进行了定价，因此美元一直在走弱。我们认为鲍威尔不会违背市场定价，根据9月前数据保留激进宽松政策的选项。在最近市场动荡之后，外汇市场仓位现在更加清晰，但对冲基金仍做多美元，这仍表明部分鸽派基调的脆弱性。但鲍威尔很难比市场超前，因为我们看不出他为什么要这么做。

有了美国7月份的PPI和CPI数据，我们可以利用这些数据更好地预测PCE前景。我们预计整体和核心美国PCE将分别上升0.17%和0.19%，这将使年率达到2.6%和2.7%。增长主要是由于基数效应，我们不会将同比增幅解读为通胀趋稳的信号。相反，我们将关注3个月和6个月年化增长率，这两项数据应较今年初有所改善。

主要问题是美联储是否这么看。美联储主席鲍威尔关注的是同比通胀率，这意味着美联储可能更倾向于逐步放松货币政策。也就是说，就像CPI数据的细节一样，我们认为即将公布的PCE数据应会增强美联储对通胀前景的信心，从而在9月降息。不过大幅降息的可能性仍不大，因为美联储可能会平衡其职责，一方面经济正在降温，另一方面通胀仍高于目标。因此，我们继续看好今年9月和12月两次降息25个基点，之后会选择季度降息，直至利率回到3.25%-3.5%。
总体而言，CPI数据几乎没有改变市场对美联储降息周期速度的定价，我们预计经济活动数据（包括非农、零售销售）将是更具影响力的数据。我们继续建议在当前水平上避免做多通胀预期，并保持做空1y1y通胀预期的偏好，因为通胀相对较高，随着经济数据降温，通胀或会有所缓和。同时，我们也维持10年期美债收益率在3.5%-4.25%区间内交易的观点，并延长收益率在区间上沿停留的时间。

QI Research首席执行官兼首席策略师DiMartino Booth表示，美联储在宽松货币政策方面落后，将被迫迎头赶上。我不认为他们会在9月18日之前做出选择，他们将不得不降息50个基点。他们可以试着说一些“官话”，但随着数据势头的持续，到一定时候他们将别无选择，就会显得完全愚钝。美联储对经济衰退视而不见的时间太长了。
上周初市场剧烈波动，一些市场参与者曾质疑，如果接下来出现了更多的波动，美联储是否会被迫紧急加息。但我认为，美联储紧急降息会导致意想不到的后果，因为这将证实了美国经济的状况非常糟糕。并验证投资者所最担心的事情“美联储认为情况如此糟糕，以至于他们不得不采取一些通常只在金融危机中才会采取的措施”。美国股市的小幅崩盘并不是美联储认为此时紧急降息的理由。
然而，在一种情况下，美联储可能会对紧急降息持开放态度。如果我们开始看到经济问题蔓延到信贷市场，情况就完全不同了。美联储主席鲍威尔的担忧是如果债券发行枯竭，而这属于美联储的职权范围。如果我们开始看到信贷枯竭，这可能会促使美联储紧急降息。

黄金再次接近7月中旬的历史高点。中东地缘政治紧张局势以及对美联储即将降息的猜测正在提供推动力，尽管这些影响最近有所减弱。然而，FedWatch显示，美联储9月份降息50个基点的定价仍为50%左右。今天公布的美国通胀数据可能会再次提高预期，这可能会给金价带来进一步的推动。
因此，黄金再创新高只是时间问题。然而，一周前价格下滑的背景仍不明朗。美国商品期货交易委员会公布的数据并未显示，在截至8月6日的一周内，投机性净多头头寸出现了大幅减少。
ETF也无法解释这一点。彭博社显示，上周中旬，一家ETF提供商出现大量资金流出，当时价格已经再次上涨。因此，不可能说清楚抛售压力来自何处，导致金价同时跌至2,365美元。这可能是通过场外交易发生的。

枢轴点：2454
大概率场景：在2454以上做多，多头目标分别为2485和2500。
小概率场景：跌破2454，进一步下跌，目标为2445和2434。
行情点评：下一个阻力位是2485.00，然后是2500.00。
阻力参考：2485、2500、2510
支撑参考：2454、2445、2434
（以上分析来自Trading Central，仅供参考。）

黄金价格在周一早盘交易中呈现下跌趋势。美元的小幅回升对黄金市场产生了一定的负面影响。
不过，中东地区的地缘政治紧张局势可能限制了金价的下跌空间。据报道，以色列国防部长向美国国防部长表示，伊朗的军事动作暗示其可能正准备对以色列发动大规模攻击。市场的波动性增加和地缘政治风险的上升可能会促使避险资金流入黄金市场，这对贵金属市场是有利的。此前，OANDA分析师Zain Vawda表示，从中期角度来看，黄金的前景仍然乐观，经济基本面因素表示金价的任何下跌都是暂时的。
目前，投资者对美联储是降息50个基点还是25个基点存在分歧。本周，美国将公布一系列关键经济数据，这可能会为市场提供关于经济状况的线索，包括生产者价格指数（PPI）、消费者价格指数（CPI）和零售销售数据。如果数据强于预期，可能会推迟或减少美联储实施更大幅度降息的可能性，从而打压金价。（以上来源分析师Lallalit Srijandorn，仅供参考）

在俄乌冲突之后，黄金与美债收益率的历史和长期相关性被打破，因为黄金变成了一种更有效的地缘政治对冲工具（通过央行买盘的增加得到证明）。冲突标志着我们正处于一个新的战争时代。在战争经济中，枪支销售随着消费者恐惧和不安全感加剧而飙升。自2022年以来，美国消费者枪支销售与黄金的年度相关性为0.81，季度相关性为0.79。但值得注意的是，黄金与国防相关性在俄乌冲突和哈马斯袭击后增强。

两年的冲突从根本上改变了欧洲格局和安全前景，越来越多的GDP份额被重新分派至军费开支。北约的2%现在被视为军费开支的底线，因此也是金价的底线，而不是要达到的门槛。此外，美国债务快速增长，这导致联邦债务的利息支付超过了年度国防支出。考虑到哈里斯和特朗普提出的政策，这很可能是趋势的开始。若不实施任何解决方案，财政支出的其他部分可能很快就会受到债务成本上升的限制，这是美元下跌的核心原因之一。当一个国家花费更多资金来维护自身利益而不是保护自己时，其货币价值应会下降，这显然间接利好黄金/大宗商品。
在企业用语中，“黄金与枪支”只是地缘政治对冲中黄金的简称。从国防支出到枪支销售、国防股等是量化“难以衡量的”地缘政治溢价和黄金买入的最佳指标之一。鉴于最近两者之间的密切关系，或许CTA应转而更适合战时的指标。总的来说，考虑到今年地缘政治动荡发展以及相关的国防支出，黄金将在2024年实现牛市上涨，这意味着黄金将在年度前再次突破2480美元双顶高点。（以上来自MK PAMP研究和金属策略主管Nicky Shiels）

本周市场经历了剧烈波动，尤其是在周一的大幅抛售。美联储官员的发言缓解了市场对紧急降息的担忧，助力美元指数收复失地。然而，若美国下周公布的零售销售或CPI数据不及预期，市场情绪可能再次动荡。
美联储：美联储的动向备受瞩目，尽管官员们的发言暂时降低了市场对降息的预期，但交易员们仍将对美国经济数据保持高度警觉。美国CPI、零售销售和消费者信心指数将受到密切关注，特别是若消费者支出和信心数据不及预期，可能会引发市场对经济放缓的担忧。个人认为，美国7月CPI数据可能持续走软，这将对美债收益率和美元指数形成压制。但如果零售销售和消费者信心保持稳定，市场可能会重新评估明年的降息预期。
澳洲联储：澳洲联储正在加强其鹰派评论，这给那些呼吁11月降息的人泼了一盆冷水。但这仍不能阻止现金利率期货暗示在下次会议上下调利率的可能性为50%，而且到1个月下调利率的可能性已经完全确定（在我看来可能性极小）。1个月的OIS似乎更合理，降息的可能性为12%。关键是整个OIS曲线低于现金利率，因为交易员根本不相信澳洲联储会加息。如果下周澳大利亚的工资和就业数据表现强劲，澳洲联储降息的空间将进一步缩小，可能会继续发表鹰派言论。（以上来源分析师Matt Simpson，仅供参考）